邹唯兔年开年投资品种布局 嘉实基金经理（深度揭秘）

邹唯 基金经理，理学硕士，8年证券从业经历嘉实稳健基金。曾任职于长城证券，2003年6月加入嘉实基金，历任嘉实稳健、嘉实策略增长、嘉实浦安保本基金经理，现任嘉实主题基金经理。

　　公募基金经理对个性的呈现往往暗藏着一定的代价，而有这样肚量和自信的人或许不多，邹唯便是其中一个嘉实稳健基金。作为国内公募基金主题投资的坚守者，邹唯的投资哲学很简单：明确底线，厚积薄发。在他看来，做投资就是基于中长期的前瞻性判断，对方向有所把握，而后独立地挖掘主题性投资机会，同时尊重市场，不畏变化，有原则地把握“长短结合”。

　　今年邹唯管理的基金成绩傲人，截至二季度末，嘉实主题基金以6.34%的净值增长率成为市场中唯一获得正收益的偏股型基金嘉实稳健基金。而7月份以来，嘉实主题目前仍然保持在所有混合型基金的前十位。

　　二季度时，邹唯基于对经济二次调整的预期和市场短期内难有作为的判断，果断减仓至3成，如果说这是一种自信或许不够贴切，“这更多源自他敢于取舍的肚量嘉实稳健基金。”在业内一位同行眼中，邹唯“大肚能容”。

　　底线：大方向看对

　　“过程和方向不可兼得，如果在长期看对和短期看对中选择，毫无疑问是前者嘉实稳健基金。”邹唯非常明确自己的底线。

　　在过去的上半年，邹唯以及他的嘉实主题成为市场瞩目的焦点嘉实稳健基金。一季度市场呈现震荡调整走势，他提早布局了大农业、军工等主题；而基于对经济二次调整的预期和市场短期内难有作为的判断，邹唯判断市场二季度难以创出新高，超额收益主要来源于有限的结构性机会，便快速减仓。

　　现金为王，仓位管理高于结构管理，是今年来嘉实主题大幅战胜基准的关键嘉实稳健基金。情势不明朗时，热情而富有行动力的邹唯却很冷静，果断降低仓位至3成，成功保全了自己。

　　在他看来，越是短期的驱动型因素则越复杂，难以把握，而基于合理逻辑下的中长期前瞻性判断将更有胜券嘉实稳健基金。“但是变化总是难以预料，需要在变化中不断修正。”邹唯表示。

　　而在长短的把握上，邹唯不是刻意追求完美者嘉实稳健基金。“投资最完美的结果是长对短对，其次是长对短错，而后短对长错，最次之为长错短也错。”在他看来，第一类的“完美”超越大多数人的能力范围之内，“所以我的底线就是长对短错。”

　　也因此，邹唯不避讳在三季度对小盘股以及“十一”之后这轮周期股行情与自己预判的偏差嘉实稳健基金。7月以来，中小盘股票没有随大盘同步调整，而是屡创新高；十一过后流动性驱动的此轮上涨也出乎大多数人的意料。“最初对于三季度研判认为在二次去库存及经济趋势的逐渐下降，市场可能创出新低，而政策的二次放松也可能产生市场阶段性反弹行情。显然，进入8月后，房地产的价量回升导致的政策调控预期，致使大盘周期股呈现持续调整态势；但同时，货币博弈与热钱流入，却使得流动性成为三季度市场的主导因素。但我一直认为流动性不是主导股市长期运行的主导趋势，股市长期运行的主导趋势还是经济的基本面，虽然说流动性也是经济基本面的一部分，但是它只是一个催化剂。”

　　客观来看，如果出于对趋势的追随，三季度对结构性泡沫的追随或“十一”后加仓并不困难，但对邹唯的投资体系和投资逻辑而言，却难以成立嘉实稳健基金。“我认为经济的基本面并非十分乐观，所以坚持自己的逻辑至今，如果为了保排名而加仓，确实会与我一贯的投资逻辑相背离。”

　　在他看来，短期的追逐不可持续且风险巨大，投资过程将始终受制于大方向嘉实稳健基金。正基于此，邹唯敢于踏空，懂得取舍。

　　主题投资更需要自嘉实稳健基金我欣赏

　　“我的做法在基金行业内算比较小众嘉实稳健基金。”谈话伊始，邹唯的个性已然明确，他更加沉醉于主题投资的“自我欣赏”中。而主题投资却正需要个性、前瞻和高度抽象的概括能力。

　　和传统以行业划分的投资方法不同，主题投资是从市场众多的事件及热点中，归纳、提炼出最重要的主题驱动因素，再根据这个关键主题进行延展，挖掘受益于该主题的投资机会和个股进行投资嘉实稳健基金。

　　邹唯认为：“集中和分散是辩证统一的，行业的离散度与资产的相关性并没有直接联系嘉实稳健基金。有时配置的资产虽然分散了，但是资产之间相关性很高的，实际上是很集中的。”也正因为如此，邹唯在一季度时对新疆、军工、农业、智能电网和医药五个主题分别提前布局，为此后的收获埋下了伏笔。

　　而对投资主题的独立思考和挖掘是否能得到市场的认可，是检验投资方的关键嘉实稳健基金。在邹唯看来，主题投资因其个性而具备一定风险，所以更加需要前瞻的眼光，而绝非跟随。

　　在一季度对农业股的准确配置中，邹唯的投资逻辑是，随着工业化的进展，经济结构面临转型，而转型对消费和中低收入水平的提高有必然的刺激作用嘉实稳健基金。“真正解决中低收入，特别农村收入提高的话，最终需要价格的上涨。”邹唯表示。对农业主题投资正是基于农产品价格的长期上涨趋势。

　　同时，在邹唯看来，主题投资也分大小，大主题下的子主题往往也是业绩增长的驱动力嘉实稳健基金。去年市场低迷之际，邹唯开始将大主题方向之一确定为新能源板块，而根据全球以及国内的现实压力，他提前挖掘了节能减排这一子主题。“一个大主题下的确有很多小主题，但小主题在每个阶段表现都不一样，但真正有长线支撑的点最优。”邹唯认为。

　　选股先看行业成长性

　　基金经理中，对少数上市公司情有独钟者不在少数嘉实稳健基金。而在这份似乎很大众的感情面前，邹唯却异常理性。选股先选行业，关注行业的成长性和未来空间是他投资个股的首选。

　　从过往投资历程来看，邹唯明显更加偏好成长性个股，而用他的话诠释则恰恰首选需要“先有对未来主题的判断”，在不影响投资业绩的前提下长期持有嘉实稳健基金。

　　“个股选择的基准如果需要排序，我想应该依次是行业成长性―行业进入壁垒―公司质地嘉实稳健基金。”邹唯的原则依旧明确，在他看来，基于未来成长性空间的主题投资思路正是指导。而在个性的脑力劳动即投资主题确定之后，需要进一步细分行业，从行业估值、业绩弹性等方面对不同行业有一个基本判断之后，再进行个股的选择。

　　“在主题投资领域，游戏规则比较另类，需要非常有个性和预见能力的投资人嘉实稳健基金。”在邹唯领导的主题投资小组中，个性与能力并重。

　　与邹唯对话当前股市三大热点

　　央行的加息会对市场产生何种影响？未来市场的投资热点在哪里？如何看待国庆后的这波行情？日前，邹唯在接受记者采访时，就当前市场的一些热点问题和记者进行了对话嘉实稳健基金。

　　记者：本月央行的加息出乎大多数人意料嘉实稳健基金，请问您是如何看待本次加息的？

　　邹唯：个人理解本次加息更多的是出于控制通胀预期，也就是说，加息意味着国家更重视经济转型，把经济增长放在了稍次的位置，对中长期通胀压力的担忧使得防通胀和调控流动性已成为政策的焦点嘉实稳健基金。

　　记者：未来一段时期关注的主题投资机会在哪些方面嘉实稳健基金？下阶段有什么布局？

　　邹唯：首先要明确的仍然是经济基本面，未来一个阶段将关注几个较为敏感的影响因素，如美国的中期选举、定量宽松政策、国内的经济数据等嘉实稳健基金。因此未来两个月处于投资的观察期和布局期，为明年一季度开局做好布局。

　　大农业与节能减排将作为我们长期布局的主题来关注嘉实稳健基金。除了基于农产品价格的长期上涨趋势而看好大农业主题外，节能减排主题则是符合“十二五”规划中对中国“加快经济增长方式转变”、节能降耗的要求，符合未来较长阶段的政策导向，是颇具生命力的主题。但是在投资中也需关注各主题中的细分行业表现或将出现的分化。

　　记者：如何看待国庆后的行情嘉实稳健基金？

　　邹唯：市场普遍认为，“十一”之后的行情基本上是由流动性推升的嘉实稳健基金。我们认为进入8月份以来，在升值预期，热钱流入，流动性充裕的情况下，催生了中小盘的结构性泡沫。同时，在美元贬值、日元降息的货币博弈中，流动性进一步推高了资源品价格与股市。

　　尽管如此，我一直认为流动性非主导股市长期运行的主导趋势，最终主导股市长期运行的还是经济的基本面，虽然说流动性也是经济基本面的一部分，但是它只是一个催化剂嘉实稳健基金。

　　股市长期的驱动因素可能会很明确，而越短期驱动因素是多变和复杂的嘉实稳健基金。在短期的切换中能够掌握驱动因素的变化，这可能需要有较长的投资经验和较宽的投资视野。基于中国经济长期的成长性，已逐步成为全球资金配置新兴市场的重点，因此中国市场不缺流动性，但我们知道股市长期运行的决定性因素还是经济基本面。

　　记者：请介绍一下嘉实基金在主题投资领域建立的平台和经验嘉实稳健基金？

　　邹唯：目前公司对主题投资团队非常重视，配备了一组精良的投研团队嘉实稳健基金。除了公司的基金经理例会外，我们主题投资组也会不定期召开讨论会，互相交流投资思路和心得。基于主题投资本来就是一项极具个性的投资方法，公司配备的基金经理都具有鲜明的投资风格，同时保证对风险的足够关注。